徽商期货：豆粕宜套利操作 美豆是豆类市场主要供应来源

　　虽然全球大豆供应朝宽松方向发展的徽商总基调仍没有发生实质性变化，但相关数据显示，期货阶段性供应趋紧格局依然存在。豆粕有鉴于此，宜套大连豆粕市场1405与1409合约或存跨期套利的利操机会。

　　首先，徽商大豆供应仍有阶段性偏紧可能。期货根据现在公布的豆粕信息、数据和掌握的宜套情况来看，南美新季度大豆丰产将是利操大概率事件。最新的徽商USDA供需报告数据显示，预估巴西大豆产量将上调100万吨，期货达到创纪录的豆粕8900万吨，阿根廷产量仍维持创纪录的宜套5450万吨。但通常来说，利操2014年的第一、二季度在南美新季大豆尚未有效供应全球市场之前，美豆是豆类市场主要供应来源，而数据显示美豆有供应偏紧的迹象。根据1月份的美国农业部报告数据显示，美豆出口量和压榨量分别上调1000万和2000万蒲式耳。从报告的数据来看，美豆供需情况基本符合市场预期，阶段性供应偏紧的格局是有可能存在的，这或将对全球豆类近月合约价格形成一定程度的提振与支撑。

　　此外，值得注意的是，近期美国极寒天气对装船等物流因素或将造成影响。有统计数据显示，2月份进口大豆到港量或下调至450万吨，将给大连豆粕市场近月期价带来支撑。这也就是说，虽然南美新季大豆丰产，但阶段性供应趋紧的情况仍然存在。

　　其次，需求或推动行情。国内方面，由于1月份进口大豆到港量较少，且油厂开机率将小幅下降，加之1月份春节前饲料企业相对集中备货，这些因素或将给予豆粕期价一定支撑。统计数据显示，截至1月10日，我国港口大豆库存水平依然位于500万吨之下，为4888625吨，处于相对低位水平，这将给予豆粕期价一定支撑。

　　当前国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为63.5万吨，虽较上周的60.38万吨增长了5.16%，但仍较2013年同期的63.79万吨下降0.45%。与此同时，豆粕未执行合同为241.78万吨，虽较上周的242.29万吨下降了0.21%，但仍较去年同期的115.08万吨大幅增长了110.09%。而需求方面，从生猪存栏量等具有指标性影响的数据来看，并没有发生大的变化，这也就意味着对豆粕刚性需求仍是存在的。

　　最后，远期供应压力仍存。从种植收益的角度来分析，当前美豆9月合约与美玉米9月合约比值维持在2.6附近。美豆价格在2013年相对强于美玉米，美豆种植利润相对高于玉米。正因为如此，种植户在利润的驱使下，2014年美豆种植面积增加的可能性较大。相关机构也做出了预测，根据Informa公司最新的报告数据显示，2014年美国大豆播种面积将达到8190万英亩，虽低于早先预测的8380万英亩，但依然将是创纪录的播种面积，也远远高于2013年的7650万英亩。与此同时，摩根士丹利预计2014/2015年度美国大豆播种面积将达到创纪录的8050万英亩，同比增长5个百分点。虽然各大机构统计数据的口径不尽相同，但无不说明全球大豆远期供应压力仍非常大，这令豆粕远期合约承压。